【大河财立方 记者 陈诗昂 文 朱哲 李博 冉衡 摄影】12月17日，2025债券市场高质量发展大会资产证券化专场会议启幕。主题演讲环节策略宝，东方金诚首席宏观分析师王青围绕“2025年经济超预期分析与2026年走势展望”进行分享。
对于市场较为关注的财政政策，王青判断，2026年财政政策可能超预期，促消费力度有望进一步加大。
关于房地产市场，他认为，受物价水平下行（GDP平减指数同比为负）影响，2022年以来名义房贷利率持续下调，但实际房贷利率上升明显，这意味着只要下定决心，把偏高的实际居民房贷利率降下来，房地产市场完全具备止跌回稳的条件，这方面有足够的政策空间。
出口、新质生产力不俗表现推动经济增长超预期
前三季度，我国GDP同比增长5.2%。如今，2025年即将收官，在王青看来，完成全年“5.0%左右”增长目标已经没有悬念。
外有贸易战来袭，内有房地产调整，为何经济增速超出年初普遍预期？
“主要因素是今年出口意外高增，新质生产力发展较快。”王青分析称，2025年对美出口大幅下滑，但“东边不亮西边亮”策略宝，贸易转移效应推动整体出口强劲增长。
其中，又有三个原因共同作用：
一是抢出口、转出口效应发酵，对欧盟、东盟、共建“一带一路”国家出口加快；二是全球AI投资热潮叠加国内制造业转型升级，年初以来芯片、汽车出口高增；三是美国高关税政策未遭到普遍报复，今年全球贸易保持较高增速。
新质生产力方面，高技术制造业增速领先，尤为抢眼。
数据显示，今年1月—10月，芯片、新能源汽车、工业机器人产量同比分别达到10.2%、28.1%、28.8%。
“需要注意的是，虽然高技术制造业持续高增，但经济还面临一定下行压力。”他在演讲中援引工信部负责人讲话称，“目前我国一些传统动能正在减弱，而新动能尚在培育和壮大之中，还不能完全弥补传统动能下降的缺口。”
展望2026策略宝，关税冲击是否“轻舟已过万重山”？
在王青看来，中美“关税战”在降温，但对美出口还会受到严重影响。美国进口关税税率正在大幅上升，2026年全球贸易会承受更大的压力。WTO预测，今年全球贸易量同比增长2.4%，增速与上年基本持平，2026年会降至0.5%。
“预计我国出口增速会有所下降。”但王青也提到一些有利因素，比如随着对通胀等方面的冲击显现，特朗普政府会随时调整关税税率； AI投资热潮可能继续支撑全球芯片贸易。
2026年促消费力度有望进一步加大
2025中央经济工作会议指出，明年将继续实施更加积极有为的宏观政策、更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策。
王青表示，三大政策基调未变，但2026年财政政策可能会超预期，促消费力度有望进一步加大。
他判断，2026年财政政策会为“一平三升”：目标财政赤字率保持不变，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具额上调；2026年央行会继续降息降准，不排除今年年底前后落地的可能。
此次中央经济工作会议没有再提“超常规逆周期调节”，改为“加大逆周期和跨周期调节力度”。王青认为，这意味着2026年宏观政策会保持稳增长取向，但会坚持“不搞大水漫灌”，不会有大幅度降息，重点将会是促进新质生产力发展，解决“卡脖子”问题，推动新旧动能转换。
至于2026年经济增速目标，王青认为，可能会适度下调。“‘十四五’时期经济增速达到5.4%，目前具备适度下调增速目标的条件。”他进一步解释说，这一方面是引导各省市、各部门更多关注高质量发展，另一方面也是为保留政策空间，避免政府债务过快增长。
房地产市场具备止跌回稳条件
房贷利率是左右楼市的关键。2022年以来，我国房贷利率已经大幅下调2.5个百分点。对于当前房地产市场形势，王青设问：“楼市对房贷利率下调不敏感了吗？”
在他看来，受物价水平下行（GDP平减指数同比为负）影响，2022年以来名义房贷利率持续下调，但实际房贷利率上升明显，这意味着只要下定决心，把偏高的实际居民房贷利率降下来，房地产市场完全具备止跌回稳的条件，这方面有足够的政策空间。
王青判断，现阶段强调推动新旧动能转换，2026年房地产支持政策大幅加码的可能性不大，避免房地产反弹占用过多金融、经济资源。
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